首页 金融正文

央行文件发布“换表”信号央行功能升级不买卖政府债券

恒达平台 金融 2019-10-23 61 0

10月11日,中国人民银行货币政策司研究组(以下简称研究组)发布了《央行票据是适合中国国情的货币政策工具》。本文确认了过去十年中央银行票据的使用,并重新定位了中央银行票据的使用位置。中央银行票据。

文章说,在外部冲击不确定性和长期影响增加的关键时期,中央银行货币政策工具箱中的中央银行票据被激活,从而促进了人民币的国际化和稳定的汇率。评价期望。预期该政策目标将是有效的,并且未来可以在促进金融供应方的结构改革中发挥重要作用。

这意味着中央银行的职能已经从回收过多的流动性转变为稳定的汇率和人民币国际化。在这种情况下,市场参与者分析说,央行票据的余额将增加。这反映在中央银行的资产负债表中:中央债务在总负债中的比例也将上升。

“现在中央银行票据与以前的使用情况不同。以前,流动性主要是在外汇储备过多的情况下恢复的,但是现在外汇储备增至零甚至是负数,中央银行票据不是主要基于循环流动性的功能,目前主要为中央银行的稳定汇率和建立中央银行票据互换(CBS)提供离岸支持以提供流动性。支持商业银行永久债券发行。”中信证券(600030,股票吧)固定收益的首席研究员明确指出。

解释清楚地表明,未来的中央银行票据将进行结构调整,与金融供给方的结构改革配合,并促进金融对实体经济的支持作用。它的发行规模和比例将会增加。

研究小组再次回应了“中央银行购买国债的建议”。
根据他发表的文章,通过买卖国债进行的流动性管理很可能导致“适应主义”。这意味着在短期内,央行将不会在二级市场上买卖政府债券,正如央行资产负债表所反映的那样,央行持有资产的政府债券规模将保持不变。

中央银行票据的规模将增加

在本世纪初大量外汇流入人民币之后,曾经引起市场流动性过剩。一方面,中央银行通过提高存款利率来“锁定”,另一方面,通过发行中央银行来“回收”,中央银行的前行长周小川将其称为“资金池”。

随着中央银行票据的发行量逐渐增加,中央银行在恢复流动性和向市场提供短期金融工具方面的作用已逐步得到各领域,发行规模,市场的认可。股票和二级市场交易量。它也稳步攀升。

在中央银行的资产负债表中,中央银行票据包含在债务方的“债券发行”列中,而中央银行票据构成了绝大多数主题。根据Wind的数据,中央银行票据的规模在2008年达到4.7万亿美元的峰值。此后,中央银行票据的发行量下降了,并且中央银行的到期日在2017年6月降至零。 p>

就比例而言,中央银行票据在中央银行总债务中所占的比例在2017年4月达到峰值(27.8%),然后逐渐下降。 2017年6月之后,该比例也为零。

国际清算银行(BIS)认为,除了回收多余的流动资金外,中央银行票据还活跃于增加短期高级债券的供应,从而改善了短期风险。无收益曲线,促进中国货币市场的发展。影响。

2018年11月之后,央行票据又被激活。中国人民银行已经在香港发行了离岸中央银行票据,并建立了在香港发行中央银行票据的正常机制。它已经发布了11期。此外,为了提高商业银行永续债券的流动性,中央银行通过建立中央银行票据掉期(CBS)来支持它。

在两者推出之后,这反映在央行资产负债表上“债券发行”的稳定增长。 Wind数据显示,当前“债券发行”余额已增至790亿,占0.2%。市场参与者预计,未来的规模和比例将会增加。

中央银行的文章认为,在外部不确定性和长期影响增加的关键时期,中央银行的票据会被激活。 ——当前的政策目标主要是促进人民币国际化和稳定汇率预期。金融供应方的结构改革也可以发挥重要作用。

分析表明,前者应该是离岸中央银行票据的角色。离岸央行票据主要用于稳定汇率。短期内流通量会增加。但是从长远来看,离岸中央银行的票也可以发行。毕竟,离岸人民币的总量是有限的。”中国银行首席分析师杨伟伟说。

后者应该是央行票据互换的角色。央行票据互换并没有导致所有权和信用风险的转移,也就是说,永续债和央行票据没有发行,从而增加了永续债券的流动性。商业银行发行永续债券以补充资本后,将会有更多的资金来支持实体经济。因此,CBS的运营将增加央行票据的规模并增加想象力。

无需买卖政府债券来调节流动性

在本文中,研究团队再次回应了“央行为控制流动性而进行的政府债券交易”。

实际上,法律允许中央银行在二级市场上买卖政府债券。 《人民银行法》第二十二条规定,中国人民银行可以使用货币政策工具执行货币政策,即在公开市场上买卖政府债券以及其他政府债券和外汇。过去有先例。在2001年和2002年,中央银行在交易市场上购买了政府债券以向市场提供流动性。

近年来,一些研究机构建议中央银行增加其在市场上的政府债券持有量。例如,中金公司首席经济学家梁宏认为,中国中央银行资产的最大部分是外汇,而货币发行实质上是美国国家信贷的基础。她建议中国中央银行应增加其对中国政府债券的持有量(在货币当局的资产负债表中反映为中央政府债权比例的增加),并建立一种锚定中国国家信用的货币发行机制。

研究小组认为,中国和发达国家的资产负债表结构不同,金融体系的主体也大不相同。盲目复制外国经验可能会导致“不可接受”。

具体来说,美联储没有政府信贷,因此它必须通过购买美国国债为发行现金提供政府信贷担保。因此,美联储资产负债表上持有的政府债券数量基本上等于发行的现金数量。这种结构通过购买和出售国债来确定其对流动性的适合性。

中国的现金发行是基于国有资料(外汇储备的性质是国际资料),因此无需通过购买国债来保证现金信用。此外,与美国金融市场主导的金融体系不同,中国的金融体系以银行为主导。

例如,在外汇快速流入期间,中央银行资产负债表资产的外汇储备和债务人的超额储备迅速增长。如果我们遵循美联储的流动性来出售政府债券,那么央行需要持有足够的政府债券。但是,中国中央银行的资产负债表中中国债务所占比例很小。如果我们通过在市场上购买政府债券进行操作,那么买卖对市场流动性的实际影响为零。

相比之下,发行央行票据以“替代”银行的超额准备金是更好的选择。这不会改变中央银行的资产负债表,而是会改变中央银行的资产负债表负债:债券发行的余额和债券发行的余额。

Wind数据显示,在当前央行资产负债表中,央行的政府债权为1.52万亿元人民币

评论